近期市场上最大的黑天鹅也许就是英国意外退欧了，虽然英国研究机构CrossBorder Capital数据显示，新兴市场流动性状况正处于几年来最佳，甚至走出了上世纪九十年代以来经济危机的阴影，为经济进一步发展提供条件，但受此事件影响，新兴市场未来的发展前景也被蒙上一层巨大的阴影。

　　CrossBorder衡量流动性的标准包括央行、商业银行和影子银行的货币扩张，家庭和企业的现金流，以证券投资和外商直接投资(FDI)等形式净流入的外国资金。其数据来自约80个国家的央行和财政部。

　　报告数据显示，一个关键驱动因素是中国私营部门流动性在5月份“明显回升”，以及中国央行资产负债表恢复扩张。英国《金融时报》援引CrossBorder　Capital董事总经理迈克尔·豪厄尔的话表示，虽然中国在2015年曾5次下调利率，中国央行去年实际采取了紧缩政策，因为其资产负债表“大幅缩水”——去年下半年经季节因素调整后的年化收缩幅度达17.7%。今年中国央行的资产负债表已开始恢复扩张。

　　流动性水平是衡量经济增长以及金融市场回报率的主要指标。豪厄尔说：“通常情况下，流动性状况预示着外汇及固定收益市场3至6个月后、股票市场6至9个月后、实体经济12至15个月后的情形。它驱动着经济。”

　　由英国脱离欧盟引发的一轮风险规避可能冲击新兴市场流动性，并通过外汇市场震荡、实体需求下降影响新兴市场稳定。投资者纷纷把资金撤出了英镑、欧元以及一系列新兴市场货币，转而投入了以美元为主的避险型货币，迄今为止，美元兑一篮子新兴市场货币已累计上涨逾9.4%。

　　国际货币基金组织(IMF)说，美元（汇率）已经比合理水平高出10%至20%，围绕英国“脱欧”事件旷日持久的不确定性可能会进一步推高美元。

　　报道称，新兴市场面临的风险不止于汇市波动，本币贬值也会推高通货膨胀，对各个央行来说又是一大难题，因为央行现在正面临两难抉择：一方面希望通过降息提振经济增长，另一方面又觉得应该加息以避免恶性通胀。另一大风险来自债务敞口。由于本币下跌、美元上涨，这些国家的实际债务负担加重，利息支付成本更高。过去10年，新兴市场中以美元计价的债务增加了两倍，一定程度上是受美国联邦储备委员会前所未有的超低利率和债券购买行动刺激。其中，举债最多的是中国，其他国家也积累了不少债务。

　　与此同时，新兴市场企业的风险敞口最大。考虑到企业债务最终可能会算在政府账上，存在政府被迫解救受困金融机构的可能。此前的金融危机就曾一度导致许多国家的主权信用评级被下调。

　　不过，许多经济学家认为，新兴经济体的市场波动并不是那么糟。相比之前，这一次的资本外流相对温和。一种观点认为，只要中国经济保持正轨、大宗商品价格持稳、美联储维持利率不变，新兴市场应该能够经受住英国“脱欧”的冲击。

豪厄尔说，“（对新兴市场而言）重要的事件是中国做什么，而非英国做什么”，“脱欧”公投后的一些国家央行的宽松政策反倒有利于流动性。

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